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在互联网金融发展迅猛的当下早期股权投资的如何正确退出?
2016-04-14 08:29 来源: 未知 【 将此帖分享到百度i贴吧分享到i贴吧 将此帖分享到新浪微博分享到新浪微博

在互联网金融发展迅猛的当下早期股权投资的如何正确退出?,随着互联网金融快速发展,互联网金融的模式多种多样,其中互联网众筹在2016年发展最为迅速,各类众筹平台上的项目各个行业都有,不论你是作为个人投资人还是机构投资人,作为投资人来说,我们投资的目的就是为了实现盈利,我们在什么情况先选择退出才能利益

作者: 潜力股随着互联网金融快速发展,互联网金融的模式多种多样,其中互联网众筹在2016年发展最为迅速,各类众筹平台上的项目各个行业都有,不论你是作为个人投资人还是机构投资人,作为投资人来说,我们投资的目的就是为了实现盈利,我们在什么情况先选择退出才能利益最大化,如何正确退出呢?

易一合伙人曹日辉在潜力股主办的“第一届中国股权投资退出论坛”上做了关于《在发展迅猛的当下早期股权投资的如何正确退出?》的分享。

很多投资机构和个人投资者都面临的一个很大的困扰-退出太难。

一、投资退出难,是中国风险投资的基本现状

首先,是退出比例太低了。我刚刚坐在第一排的时候,有很多的创业者跟我交换名片,下面也有很多创业者,听听我们投资人的苦恼也好,好像我们投资人一天到晚就是高高在上,非常的严苛,非常的不近人情一样,其实我们也有我们的苦恼。因为我们也是像一家公司一样运作,我们又要募资,又要投项目,还要培养项目,从而退出获得回报。但现金的退出比例一般不超过5%的,不是说只有5%的项目成功了,其实成功的项目是很多的,但是呢,不能获得现金的回报,这就是我们的现状。

其次是,退出受政策影响太大了。如果说所有的项目,都能够像奇虎或者猪八戒这样,最终上市当然非常的好,但是大家知道,上市的这个政策变化非常大,难以预料。并且就算你上市了,你还有一年的锁定期,解锁之后呢,你又可能遇到经济的下行,的股灾,你退出的回报,也远远不是你当初想的那样,这些都是我们的苦恼。

最后,上市退出的周期太长了,举个例子我们2006年投资了猪八戒,到现在2016年整整十年。这个周期非常长,就像刚才李总(中国风险投资公司合伙人李)说的这样,如果这么长的周期你去募资是没有人给你这个基金做LP的。5年就已经很难人来投了,更不要说10年。那我们为什么能十年?因为我们当初拿自有资金进行的投资,所以我们可以长久的持有我们看好的猪八戒。昨天,我在中关村U30的论坛上见到信中利的汪潮涌汪总,他们当年曾经投资过百度,很看好百度,但是因为他们投资百度的这个基金年限只有5年,必须要退出,不得不提前退出百度。

二、投的好,不如退的好

大家认为投资公司,把投资做好就行了?其实我们真正在投资行业打拼过很多年的人会知道,投的好,不如退的好。因为所有的人其实都非常希望在投资机构里面去做投这件事情,因为投是别人求你给钱,退是你求别人把钱还给你。大家都喜欢做投,因为可以接触满世界的新idea,各种创新模式,以及非常优秀的创业团队,所以大家都很爱做投。但是只有你退的好,投资公司才能赚钱。所有的投资公司,都有投研部,做行业的研究。研究怎么投资,研究投资系统,优化投资理论。

但是,退出呢?大家花的时间却非常少。一方面是没人做,一方面是投入的精力少,这也是我们投资公司的现状。

三、不会退出的投资人不是好的投资人

所以我认为,不会退出的投资人不是好投资人,为什么?是因为投资这件事存在几个矛盾点。

1.是上市周期长和基金周期短的矛盾。如果你不会退出,就像刚才我们说到的几个例子一样,你就面临这样募资难这样一个矛盾,所以你必须要在基金承诺给LP的封闭年限之内获得退出。

LP短期回报的要求高和项目成长周期长的矛盾。LP它是有限合伙人,要求的回报高。但项目成长的周期却很长,像我们当初投猪八戒的时候,他才5个人,我们投了500万,整整十年今年才上市,中间一轮一轮,这么长的周期是无法满足LP的短期要求的。

3.博取未来不确定的风险和锁定过去的确定的收益矛盾,这也是我们要非常非常认真思考的一点。我们也看到,例如像拉手冲击上市失败的案例,之后就一直走下坡,作为一个投资机构,有时候需要能够落袋为安,锁定过去确定的账面收益。

4.项目无限和资金是有限的矛盾。我们的投资公司曾经在2013年的时候把所有的钱全部投出去,但是2014,2015年的时候碰到了移动互联网、浪潮,但是我们没钱了,怎么办?我们自己通过转售我们以前投的项目,卖老股,把我们的以前投的项目卖给新的LP,获得了超过2亿的募资,从而发了我们三期四期五期的基金,否则我们可能就要错过2013,2014,2015年的这三年移动互联网的大潮。为了这件事情(卖老股)我们自己还特意成立了一个部门。在项目无限和资金有限在这种矛盾下,投资人必须要学会用这种变通的方式,回收一部分现金,继续投新的好项目。

5.纸面财富和现金价值之间的矛盾,我们在去年的时候,出让了5个点的猪八戒的老股,回收了5个亿的现金,这样我们既落袋为安锁定了项目的一部分收益,又回收了大量现金可以投新的项目。

所以大家可以看到,作为一个投资机构,面临这五大矛盾,你如果不会退出,那么你可能就不是一个好投资人。

四、投资人应该选择合适的退出方式

每个项目,都很个性的,你要为它选择合适的退出方式。常见的退出方式有IPO,并购,当然IPO、并购一般比例是比较低。但这是最最理想的、收益最高的,也是投资机构最希望的退出方式。

第二个就是新三板,新三板的爆发,是对所有和VC大利好,去年有46%的项目选择在新三板退出,但是新三板有一个非常大的问题,他的流动性不足,去年新三板所有上市企业里面有超过一半(2800多家)没有交易,所以你不能说通过这个新三板一定就能获得退出。

还有就是卖老股,就像我刚才提到的,我们跟猪八戒,我们通过自己的方式,找了重庆一帮土豪,买了我们5个亿的老股,当然这个也非常累。潜力股搞了这么一个卖老股的平台,我们是鼎力支持,因为我们做这个事情不专业,花费我们非常大的精力。

五、用适当的方式退出适当的股份

我们提到要选择合适的退出方式,第二个就是要退出适当的股份。这几种退出方式,他的退出股份比例是不一样的。比如并购,你可以全部退出,他巴不得你全部退出。新三板刚刚说了,他的流动性,以及他的定增这种方式导致你不能够大量的退出。B轮以后卖老股,我们的策略就是收回成本,适当的盈利,锁定部分的收益,也不会全部的退出。IPO,当然如果能运作到IPO做退出,那当然我们会在IPO之后选择全部退出。

六、选择创业公司与其他投资人可以接受的方式来退出

选择创业公司与其他投资人可以接受的方式来退出。首先像我们刚刚讲过的猪八戒一样,当初我们持有猪八戒40%的股份,经过几轮稀释以后还有28%的股份,我们选择退出5个点,还剩下23%的股份。通过卖老股退出,比例不宜过大,其实当时赛伯乐很希望我们转让15%给他们;卖老股退出的频次也不宜过高,退出不能造成公司股份的不稳定。如果我们所有的股份都给赛伯乐,那么赛伯乐会成为最大的股东,就会产生矛盾。卖老股的同时最好同时帮公司引进更有资源的股东,赛伯乐也是我们积极沟通帮他们引进的。

七、退出并不意味着项目不好

投资人退出是不是意味着,对这个公司发展不看好呢?其实不然,实际上投资人退出的原因多种多样的,比如投资周期太长,持股比例过高,我们当初C+轮的时候我们还持有猪八戒28%的股份,所以需要适当减持一部分。或者对公司持股比例太低,我只有不到1%股份,对公司的发展完全没有任何的影响。我们也会选择能退出就退出;投资策略发生变化,对公司的价值减少,与其他股东意见不合,阶段性的锁定收益,基金到期等等都是我们选择退出的原因之一。所以绝对不是说退出就不看好这个公司。

八、卖老股对创始团队改善生活非常重要

卖老股退出对创始人和创始团队他们的都有非常大的意义,我记得在IDG投资了猪八戒之后,那时候朱明跃(猪八戒创始人),看起来身价已经很高了,但是还要每天从重庆非常南面的一个地方,挤地铁,花费一个多小时,去上班。如果他可以适当的退出就能改善他的条件,在公司附近租房,买车,而不用把时间浪费在上。

所以我觉得有个专业的股权转让退出平台来做这件事还是很有前途的。

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